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光大期货环保及淡季到来焦炭一季度弱势

2018-11-01 09:37:24

光大期货:环保及淡季到来 焦炭一季度弱势

要点

从中长期来看,产能过剩将使得煤焦市场价格平台逐步下移,如果出现短时上涨主要来自于类似于今年8月份短期补库行情。而短期来看,随着环保深化及淡季到来,钢厂进一步减产的可能性加大,由于焦煤的高库存以及进口煤的大量到港,将使得焦煤在明年一季度先出现价格下跌的情况。同时,随着低库存运行的焦企利润逐步增大,年后或将率先扩大生产,一旦钢市未能走强,焦炭也将在年后震荡下行。

焦煤焦炭:环保因素及淡季到来明年一季度弱势下行

今年下半年,国内煤焦期货市场呈现大幅波动行情,继8月上旬期货价格因煤焦补库需求大幅拉升之后,10月中旬价格意外高位回落,随后整个四季度煤焦期价逐渐弱势运行,尽管偶有反弹,但均随即出现回落,上行动力不足。依照近期的现货情况来看,明年一季度煤焦弱势下行的可能性正在逐步变大。

一、下游钢企或有减产

由于钢市整体持续低迷,国内钢产量始终处于历史高位,产能过剩使得今年的钢材(3617,8.00,0.22%)价格较去年相比大幅走低,这使得钢厂利润难以改变微利格局。今年截至11月末,国内粗钢产量已经高达7.1亿吨,较去年同期增长约8%,然后与此同时,钢价则在近几年连年下跌,以螺纹钢为例,今年的平均价格较去年下跌约200元/吨。基于钢市疲软,钢厂盈利情况薄弱,目前钢厂整体依然维持几无盈利的格局,随着冬季淡季的到来,钢厂的产量或许会有小幅减少。另外,今年以来国家对于环保的要求有比较明确的要求,使得一些环保设备较差的中小型钢厂受到了一些停产压力,唐山地区在上个月已经有一些落后中小钢厂关停,因此,在未来几个月内受制于环保因素,有更多钢企以减停产的方式,避过这段微妙的风险期。从一些迹象上来看,减产可能已经在发生。首先,11月下旬公布的旬度粗钢产量已经有所回落,同时值得关注的是,目前焦化厂的开工率近期有所松动,尤其是200万吨以上产能的焦企开工率近期回落2个百分点。

从这个层面来看的话,如果钢厂适当减产,则可能会出现对于原材料的需求减少,这就使得煤焦在未来一段时间的供求关系或许会带来一些变化。相对而言,曾经的钢厂冬储在近几年尤其是今年几乎没有体现,自10月份以来,钢厂的煤焦库存尽管处于中等偏多的情况下,但并没有太多的变化,反而在进入11月中旬后逐渐变少。这可能表明两种情况,一种是下游需求过于旺盛,钢厂来不及采购;另一种是钢厂对于明年的市场并不看好,因此决定不增加过多的库存。从目前的钢价运行表现来看,第二种情况的可能性更大。因此如果假设钢厂在整个冬季不继续扩大而是减少原材料库存,这就意味着钢厂准备减产或者说不准备增产的可能性有所加大,对于煤焦价格而言,或许会形成一定打压。

二、焦煤市场已露疲态

尽管在8月份经过一轮补库行情,焦煤价格在一个月内出现了明显的反弹,上涨约150元/吨。但在进入9月中旬之后,国内焦煤市场一直处于稳定状态,除个别地区外几乎没有任何上涨。而与此同时,作为国内进口量的澳洲主焦煤,则在近2个月出现了连续性下跌,跌幅约在美元/吨之间。从全球范围来看,焦煤市场已显现弱势。另外,近期国内在环保大幕拉开后,国内焦煤品质差异价差拉大,由于河北地区限制含硫0.8%以上的高硫煤炼焦,使得临汾、吕梁柳林等个别地区的低硫煤价格出现明显上涨,但国内低硫煤所占比重较小,剩余高硫焦煤依然未有上涨,同时,部分地区如青海等地已然出现了焦煤小幅下跌之势。

从目前来看,造成国内焦煤市场弱势的主要原因在于两点,其一是短期钢厂库存过剩,尽管焦煤冬储在今年弱化表现得更为明显,然而由于钢厂前期低价持续补库,使得钢厂的焦煤库存一直处于较高水平,自国庆节以来,国内大中型钢厂的平均焦煤库存约在20天左右,由于钢价的疲弱,钢厂减产行动有所展开,钢厂已在近期逐步减少采购才使得焦煤库存在近期小幅下滑。其二是国际焦煤近期大量到港,使得国内焦煤供需结构更为糟糕。由于原本冬储的时间段,是煤炭贸易商进口焦煤的商机,尤其在澳洲主焦煤持续走弱的情况下,四季度进口焦煤再度引来高峰,这使得今年进口焦煤数量较去年出现明显提升。在未来几个月需求得不到明显改善的前提下,目前的焦煤高库存现状将使得明年一季度焦煤现货价格逐步走向下跌。

三、焦炭低库存运行仍显弱势

相比于焦煤,焦炭市场的情况整体略好,不过与去年相比则有明显差距。从价格上来看,国内焦炭价格平均水平约比去年同期低元/吨。目前河北地区的准一级焦炭价格约在元/吨附近。尽管自8月份以来,焦炭现货价格每个月都有所上涨,但涨幅及频率则相对较低。造成这一局面的主要原因在于,首先,下游钢材价格同样比去年同期价格水平低不少,这使得即使焦化厂想要提价,也很难有较大幅度,尤其在10月钢材价格出现一轮下跌的情况下,焦企缺乏提价空间。其次,与焦煤不同的是,焦炭在9月后尤其是进入11月以来,在每个月均会有一两次提价,每次约在30元/吨,这主要得益于焦企的低库存运行。由于连续几年面临产能过剩以及库存难以消化的窘境,今年下半年,焦企普遍采取接订单再生产的模式,压低企业库存,使得在议价权方面反而比焦煤更具优势。同时从钢厂的焦煤焦炭库存进行比较就能发现,整个四季度,钢厂焦炭平均库存仅为14天,低于以往的18天,而焦煤库存则与往年基本持平约在20天。

从后期来看,中长期产能过剩依然使焦炭价格每年的运行空间有所下移。而仅仅考虑明年一季度的话,如果未来几个月钢企减产,对于焦炭需求而言同样会造成减少的迹象,只不过与焦煤相比情况略好。从焦企的角度来看,年前依然会以低库存状态运行,这段时间价格将维持稳定甚至还会小幅调整,不过随着焦煤的价格回落,将使得焦企的利润出现增长,一旦利润转好,焦企的生产又很有可能如今年年初一样迅速提升,但如果钢市未能迅速好转增产则一季度中后期仍将因产量增长而出现价格的回落。

四、新政策出台利空价格

在11月24日举行的《中国煤炭工业发展研究报告》发布会暨煤炭产业未来之路研讨会上,国家能源局煤炭司副司长严天科透露,为促进煤炭行业平稳运行和持续健康发展,国务院办公厅于11月18日下发了《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》。《意见》主要包括坚决遏制煤炭产量无序增长、切实减轻煤炭企业税费负担、加强煤炭进出口环节管理、提高煤炭企业生产经营水平、营造煤炭企业良好发展环境等内容。同时,《意见》提出加快推进煤炭资源税从价计征改革,请财政部、发展改革委抓紧组织落实有关工作,并向国务院作出汇报。

从近期这份出台的政策来看,主要强调两点,一是减税,二是煤炭资源税从价计征改革。应该说,仅仅从这两点来看,都是相对偏利空煤焦价格的。首先,企业成本均包含各项税费,如果政策真能有效实施,势必会降低企业运营成本,增加企业利润,但在产能过剩的大背景下,价格主要由成本而定,随着时间推移,市场会逐步压缩利润空间,价格或将再度下移。其次,从煤炭资源税改革来看,由原来的从量计税改为从价计税的话,使得企业更愿意进一步采取扩大生产,控制价格,以量博取利润的方式运行,在产能过剩的格局下,同样对于价格上行有弊而无利。

五、总结

根据上述分析,我们对于未来煤焦市场有以下判断,从中长期来看,产能过剩将使得煤焦市场价格平台逐步下移,如果出现短时上涨主要来自于类似于今年8月份短期补库行情。而短期来看,随着环保深化及淡季到来,钢厂进一步减产的可能性加大,由于焦煤的高库存以及进口煤的大量到港,将使得焦煤在明年一季度先出现价格下跌的情况。同时,随着低库存运行的焦企利润逐步增大,年后或将率先扩大生产,一旦钢市未能走强,焦炭也将在年后震荡下行。

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